影响阶段性黄金市场的两大线索

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本周国际现货金价以1531美元开盘，最高上试1534.5美元，最低下探1510.5美元，截至周五亚洲午盘报收1528.1美元，较上个交易周下跌2.9美元，跌幅0.19％，动态周K线呈现一根跌宕起伏的T字阴，银价亦然。

　　周初金价顺应上周五金价的下行惯性下跌，周二之后呈弱势反弹态势，多空盘口博弈明显，意味着市场对金市阶段性前景存在较大分歧。而近日要想从数据与消息面的细节中理出阶段性市场操作的有效指引，也存在很大难度。故此，我们建议保证金投资者最好采取短线过渡交易，暂不宜过于坚定地站在多空任何一方，本周至今的短线过渡交易收获约30美元，我们甚为满意。对于金银市场的中长期走势，我们毫无疑问地坚定看多。故就不涉及保证金的实物投资者而言，如果放眼未来数年，逢金价大幅回荡时候买进都不会错。对于白银市场，尽管我们认为存在较大投机性，但结合我们对对冲基金场内外综合持仓分析，5月初开始的暴跌已对投机作出充分修正，目前可高度关注白银市场的中长期战略投资机会。

　　当前影响金银价格波动的两大因素是美国经济数据体现出的美国经济前景，以及希腊债务危机的后续演变预期。结合本周具体数据消息面，让我们进一步梳理。由于希腊债务危机出现恶化，可能进一步影响美国及全球经济。故此，先让我们解读希腊债务危机对市场的影响。

　　就希腊债务危机对市场的影响而言

　　从目前传达出的消息面来看，希腊发生实质性违约的可能性似乎在增大，只是欧盟可能会粉饰希腊债务违约形式，即不会出现传统意义上市场对违约的理解，以尽可能减少实质性违约对金融市场形成的冲击。目前欧盟官方仍在积极为避免希腊债务违约努力，或是在为粉饰希腊债务违约努力。

　　德国央行新任行长魏德曼周初对希腊援助计划施加压力，希望各国同意在没有欧洲央行参与的情况下进行希腊救助计划，他并称，希腊债务违约不会导致欧元不稳。魏德曼在接受德国《周日世界报》采访时表示，欧洲央行不希望让紧急债券购置计划成为“长效机制”，而希腊能否贯彻财政紧缩和资产售让举措是确保债务不出现违约的关键。魏德曼说道：“如果希腊不兑现承诺，那么就会动摇援助计划资金的基础。这项决定将由希腊自行作出，而国家无疑将承担违约所造成的严重经济后果。我认为这并不可行，这会忍让欧洲邻国陷入困境。”可见对希腊债务危机的救助存在相对苛刻条件，而希腊政府为达成救助条件的努力在本周遭遇严峻挑战。周三，希腊民众在雅典宪法广场发起了名为“愤怒者”的抗议活动，此举使

得本已承受压力的希腊第二轮援助计划面临新的挑战。此次示威者主要目的是为了反对希腊最新的公共开支削减计划以及国有资产私有化，希腊已经确定私有化的公司包括国家电力公司(PPC)、银行和通讯公司，这些公司的员工构成了此次示威的主要力量，他们表示将从20日开始进行持续示威，直到政府妥协。 　　这样的背景强化了市场对希腊债务违约的可能性。不少官方人士也表达了如此观点，及对希腊出现债务违约后形成的金融市场冲击恶果。欧洲央行委员斯马吉和法国央行行长诺亚都对希腊违约风险发出警告，欧盟经济和货币事务委员会专员瑞恩上周也将违约描述成“雷曼兄弟倒闭般的灾难”。前美联储(FED)主席格林斯潘周五(6月17日)表示，希腊出现债务违约几乎“板上钉钉”，并可能令美国经济重新陷入衰退。他向媒体表示：“问题在于，目前要找到能够解决希腊危机的政治体系是一件极其不可能的事情。希腊不违约的可能性非常渺茫。”在接受了2010年欧盟(EU)和国际货币基金组织(IMF)总共1100亿欧元的援助计划之后，希腊仍需要额外的780亿欧元援助资金来避免出现主权债务违约。而欧盟、欧洲央行(ECB)和IMF此前曾表示，希腊在6月初推出的500亿欧元的私有化计划进程过于缓慢。格林斯潘表示，希腊违约的可能性相当高，几乎没有扭转局势的余地，一些美国银行将受牵连。格林斯潘表示，希腊债务危机可能导致美国重陷衰退，甚至二次探底。格老的讲话明显比在任时直接，这样表态值得市场参考。国际评级机构惠誉评级公司周四表示，如果希腊政府垮台，则将导致资金外流，并令希腊债务局势向着无序违约跨了一大步。从历史上看，很少有债务重组而不违约的先例。标普本周下调希腊长期评级至“CCC”，展望为负面，确认希腊短期评级为“C”。下调希腊评级反映与出现融资缺口相关的一次或更多违约的可能性大增。而周四希腊总理帕潘德里欧的发言，体现出致力于缓解希腊债务危机的努力有些泄气，其认为评级机构最新调降该国评级令希腊成为全球最有可能违约的国家。同时，帕潘德里欧的发言一定程度上还表达出欧盟对债务救助不给力的抱怨，认为欧盟自身存在不和谐因素，欧盟内部已经犯了错误。政府会尽可能在舆论导向上转移政策执行的压力。 　　上述消息面示意，希腊发生实质性违约的可能的确在增加，但对金融市场的冲击不宜比作类似雷曼兄弟倒闭事件对金融市场的影响般过度悲观。首先，雷曼兄弟倒闭事件发生于全球尚未做好应对危机的准备阶段，具有较大突然性，市场恐慌效应放大了此事件对市场的影响力度。而历经08金融危机后，市场面对金融市场动荡的抗压能力已强了很多，且希腊债务危机是一盘在2010年上半年已充分炒做过的菜，再度加些佐料翻炒也不会形成多大投机氛围。且2010年对于希腊债务危机忧虑的炒做，很大程度上也是对欧盟可能解体，以及欧元存续忧虑的投机炒做。而如今即使希腊出现违约，也并不意味着欧元区迎来末日。且鉴于希腊GDP仅占欧盟2％，故此，笔者以为希腊即便出现债务违约，也不会对金融市场带来类似08年金融危机般的深度冲击。回想2011年2～4月，市场是怎样担心利比亚战乱对原油市场的影响吧，投资者皆被投机大鳄的舆论导向欺骗。警示性的结果是概念破灭后白银市场投机过度的巨大修正，很多“有激情”的投资者横卧白银投机的沙场。 　　而即便发生如悲观者预期的金融市场崩溃，参考08年雷曼兄弟倒闭事件对市场的影响，美元多头可能是最大的受益者。而其它资本市场、商品市场、黄金市场等，可能出现一个流动性被突然打乱的影响，这种影响可能短期盖过避险情绪对黄金的需求，而造成金价阶段性下跌。而在金融市场恐慌的情绪趋于稳定后，避险情绪的理性介入会将金价推升至更高水平。故此，希腊债务如果出现最终违约，中长期看肯定利好黄金市场，而短期不确定。对资本市场与商品市场则可能形成利空。倾向于希腊债务违约形成对市场强烈冲击的可能性不大。但动荡的金融环境有助于维持黄金相对稳健的牛市氛围。 　　就美国债务危机与美国经济前景对市场的影响而言 　　首先我们认为当前忧虑八月份的美债危机，没有多大必要。关于美国政府和美国评级机构为何自揭美债危机伤疤，我们在稍早文章中分析过其目的。鉴于这是一篇系统性周评，我们不妨再次引用分析。在此之前，我们首先应该了解当前美国经济大环境。 　　近期美国相对糟糕的经济数据示意，虽不能认为美国QE2是失败的，但肯定没有达到美国官方QE2前的预期效果。美国商务部周二(6月14日)称，因食品、日用品和汽油价格上涨抑制了消费者支出，美国5月零售销售月率录得11个月来首次下降。数据显示，美国5月零售销售月率下降0.2%，至3,871.2亿美元，为2010年6月来首次下降，预期下降0.4%。美国5月核心零售销售月率上升0.3%，预期上升0.3%。美国5月核心零售销售创2010年6月来最小月率涨幅。而前期公布的其它经济数据皆不理想，使得美国官方认为美国经济复苏步履非常艰难。意味着美国在货币政策上存在继续维持极度宽松刺激经济复苏的需求，但与这种需求相矛盾的全球日益恶化的通胀，以及美国自身也面临着温和抬头的通胀趋势。美国劳工部周三(6月15日)指出，美国5月核心通胀录得近3年来最大涨幅，虽然能源价格走低。数据显示，美国5月季调后消费者物价指数月率上升0.2%，预期上升0.1%；4月上升0.4%。美国5月未季调消费者物价指数年率上升3.6%，创下2008年10月以来新高，预期上升3.4%；4月上升3.2%。而更受美联储(Fed)关注的核心通胀数据也录得较大涨幅。美国5月未季调核心消费者物价指数年率上升1.5%，为2010年1月以来最大涨幅，预期上升1.4%；4月上升1.3%。美国5月季调后核心消费者物价指数月率上升0.3%，为2008年7月以来最高月度涨幅。 　　即目前美国要执行新的货币释放刺激经济计划，一方面要考虑国内温和抬头的通胀形势，但这是次要因素。目前美国自认为是通胀形势控制得最好的国家之一，故存在再度放宽货币政策以刺激经济的条件。而美国最主要的是考虑来自饱受通胀之困的国际舆论压力，故美联储对再度执行新一轮QE刺激经济的意愿表达上须格外谨慎。本月QE2到期后不能立即推出QE3的前提下，如果美元能够维持弱势运行，将形成有利于美国经济复苏的环境，这是我们认为美国自揭美债危机的目的——希望获得美元弱势运行的氛围，有利于美国经济复苏。作为全球储备货币，美国当然不好意思表达希望美元走弱的意愿，但这是他们当前实质上的希望。笔者观点与本周索罗斯曾发表的观点比较相似，索罗斯认为，美国退出刺激政策仍为时尚早，债务疑虑严峻，但显得有些过分。 　　金融后危机时代的经济发展与复苏不平衡，使得全球金融调控步调极不一致。大多国家饱受金融后危机的货币泛滥之困，通胀肆虐。但作为全球储备货币国家的美国，在本质上还需要超宽松货币政策继续刺激经济复苏。罗杰斯也表达了同样观点，罗杰斯在6月8日接受CNBC专访时表示：美国正濒临比2008年更严重的金融危机，过去三年政府支出相当骇人，美联储负担巨额债务。下次再出问题时怎么办？不能再印那么多钞票，所以情况会更糟。他预测美联储本月会如期结束QE2，但另一波量化宽松可能会以其他名义重出江湖，因明年11月要大选，华府势必印更多钱。 　　综上所述，希腊债务危机即便严重恶化拖累全球经济，资本或商品市场会受到打压，对短期黄金市场或构成冲击，但必将形成黄金长期的大利好，故此看来，黄金是中长期很好的防御性投资品种。而从美国经济环境与货币政策走向预期来看，也将构成对中长期黄金市场的强劲支撑。